رابطه بین عمق کتاب سفارش محدود و گسترش

مطالعات قبلی که رابطه بین عمق بازار و گسترش پیشنهاد را بررسی می کند ، اغلب به سطح اول کتاب سفارش محدود محدود می شود. با این حال ، کتاب سفارش کامل ، اطلاعات مهمی را فراتر از سطح اول در مورد عمق و گسترش ارائه می دهد ، که بر تصمیمات معاملاتی شرکت کنندگان در بازار تأثیر می گذارد. در این مقاله به بررسی رفتار داخل عمق و گسترش در کتاب سفارش محدود پنج عمق و رابطه بین عمق و گسترش در یک بازار آینده می پردازیم. یک چارچوب رگرسیون متغیرهای متغیرها استفاده می شود و با استفاده از روش کلی لحظات (GMM) تخمین زده می شود. نتایج حاکی از الگوی U شکل U شکل برای عمق و الگوی فزاینده ای برای گسترش است. پس از کنترل عوامل توضیحی شناخته شده ، یک رابطه معکوس بین عمق کتاب سفارش و گسترش ثبت شده است. رابطه معکوس از عمق و گسترش در سطح فردی در کتاب سفارش محدود نیز برخوردار است. نتایج نشان می دهد که شرکت کنندگان در بازار به طور فعال هم ابعاد قیمت (گسترش) و هم کمیت (عمق) نقدینگی را در طول کتاب سفارش محدود پنج عمق مدیریت می کنند.

1. مقدمه

ادبیات مالی نشان می دهد که نقدینگی شامل ابعاد کمیت (عمق) و بعد هزینه (گسترش) است. هریس (1991) نقدینگی را به عنوان تمایل برخی از معامله گران برای گرفتن طرف مقابل تجارت با هزینه کم تعریف می کند. به عبارت دیگر ، در یک بازار نقدینگی ، بسیاری از معامله گران مایل به معامله (عمق بزرگ) با هزینه کم (یک گسترش کوچک) هستند. شرکت کنندگان در بازار می توانند با تغییر کمیت و/یا ابعاد هزینه ، شرایط بازار را تغییر دهند. به عنوان مثال ، فرض کنید نشانه ای وجود دارد که احتمال تجارت آگاهانه در یک بازار افزایش یافته است. در این حالت ، شرکت کنندگان در بازار می توانند با تنظیم گسترش یا کمیت موجود واکنش نشان دهند. علاوه بر این ، لی و همکاران.(1993) استدلال می کنند که استنتاج در مورد تغییرات نقدینگی نمی تواند بر اساس عمق یا گسترش به تنهایی انجام شود ، اما در عوض باید همزمان در نظر گرفته شود.

اگرچه تعامل بین عمق و گسترش موضوعی است که در تحقیقات قبلی در نظر گرفته شده است ، اما تمرکز بیشتر این مطالعات عمق و گسترش در بهترین (اول) است. به عنوان مثال ، VO (2007) از بهترین عمق و گسترش استفاده می کند و یک رابطه داخلی معکوس بین سطح اول عمق و سطح اول گسترش پیدا می کند ، به این معنی که معامله گران به طور فعال هم در قیمت و هم کمیت نقدینگی را در بهترین پیشنهاد مدیریت می کنن د-از سطح بپرسید.

از طرف دیگر ، تحقیقات بسیار کمی بر تعامل بین عمق و گسترش فراتر از سطح اول ، به ویژه برای بازارهای آینده متمرکز است. عمق فراتر از بهترین سطح نشان می دهد که میزان بهره تجارت در یک سطح قیمت خاص چقدر وجود دارد. به طور مشابه ، عمق کتاب سفارش ، میزان جریان سفارش برای بازار را با قیمت های نسبی خاص نشان می دهد. بنابراین ، درک ویژگی های عمق در کتاب سفارش محدود هم برای سازندگان بازار و هم برای شرکت کنندگان در بازار ضروری است. تحقیقات قبلی در بازارهای دیگر نشان می دهد که میزان عمق کتاب سفارش محدود اطلاعات مهمی را در مورد تصمیمات تجاری شرکت کنندگان در بازار ارائه می دهد (سالن 1998 ؛ Biais et al. 1995 ؛ Chiu et al. 2014 ؛ Aitken et al. 2007). علاوه بر این ، Cao و همکاران.(2009) دریافت که استفاده از اطلاعات عمق گذشته از بهترین پیشنهاد و سؤال نیز به روند کشف قیمت کمک می کند. هاوتش و هوانگ (2012) تأثیر بازار سفارشات حد بر وضعیت سفارش محدود را بررسی می کنند و نشان می دهند که سفارشات محدودیت تهاجمی دارای تأثیرات قابل توجهی در بازار است. تحقیقات مرتبط با تلاش برای الگوبرداری از ویژگی های نقدینگی در کتاب سفارش محدود (Bouchaud et al. 2002 ؛ Yura et al. 2014). Aidov و Daigler (2015) ویژگی های نقدینگی کتاب سفارش محدود را در بازارهای آینده بررسی می کنند اما رابطه بین عمق و گسترش را کشف نمی کنند.

در این مقاله ، رابطه بین عمق بازار و گسترش پیشنهاد و پیشنهاد در جمع و در سطح فردی در کتاب سفارش محدود بررسی شده است. علاوه بر این ، رفتار داخلی عمق و گسترش برای بازار آینده الکترونیکی مورد مطالعه قرار گرفته است. تغییرات زمانی عمق و گسترش و تعامل آنها در تحقیقات گذشته بررسی شده است. با این حال ، بسیاری از این مطالعات فقط در بهترین سطح گسترش پیشنهاد و پیشنهاد از عمق استفاده می کنند. استفاده از عمق فقط در بهترین سطح به دلیل عدم وجود داده های موجود در سطوح عمیق تر است. لی و همکاران.(1993) شکل داخلی عمق را بررسی می کند و برای سهام بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) گسترش می یابد و در باز و بسته شدن معاملات نسبت به اواسط روز ، یعنی یک الگوی U شکل معکوس ، عمق باریک پیدا می کند. چنین الگویی بر خلاف الگوی برای گسترش پیشنهاد - دست و پا ، که دارای گسترش گسترده ای در باز و نزدیک روز معاملات است ، مخالف است. با این حال ، لی و همکاران.(1993) از متغیرهای کنترل یا آزمون برای اهمیت آماری عمق و الگوهای گسترش استفاده نمی کند.

بروکمن و چانگ (2000) رفتار زمانی عمق را در بورس اوراق بهادار هنگ کنگ (SEHK) بررسی می کنند و تعیین می کنند که یک الگوی عمق U شکل U وجود دارد. اگرچه آنها از متغیرهای کنترل برای عوامل سیستماتیک شناخته شده که بر عمق تأثیر می گذارند ، استفاده می کنند ، اما اندازه گیری عمق آنها از عمق فراتر از سطح اول استفاده نمی کند. علاوه بر این ، VO (2007) رابطه بین عمق و گسترش و الگوهای داخلی آنها را برای سهام بورس اوراق بهادار تورنتو بررسی می کند. در این مطالعه یک الگوی گسترش پیشنهاد داخلی U شکل U شکل و یک الگوی عمق داخلی وجود دارد که در طول روز با عمق باریک در بازار باز و عمق گسترده ای در بازار در حال افزایش است. علاوه بر این ، رابطه ارائه شده بین عمق و گسترش منفی است.

رفتار داخلی عمق و گسترش برای سه قرارداد آتی نرخ بهره در بورس آتی سیدنی (SFE) توسط Frino و همکاران بررسی شده است.(2008). یک الگوی عمیق در عمق داخلی ، که با یک عمق کوچک در فضای باز و عمق بزرگ در نزدیکی مشخص می شود ، در بهترین سطح عمق ثبت می شود. علاوه بر این ، الگوی گسترش روبروی الگوی عمق است ، با گسترش های بزرگ در قسمت های باز و کوچک در نزدیکی. مقاله آنها رابطه بین عمق و گسترش را مدل می کند اما عمق فراتر از سطح اول را در نظر نمی گیرد.

در مقابل ، Ahn و Cheung (1999) رفتار زمانی داخل جمعی از عمق پنج عمق و بهترین گسترش را بررسی می کنند. آنها دو اندازه از عمق ، یعنی عمق دلار را در بهترین سطح پیشنهاد و پیشنهاد و عمق دلار تجمعی در پنج سطح در هر دو طرف کتاب ، با استفاده از سهام موجود در بورس اوراق بهادار هنگ کنگ (SEHK) به کار می برند. آنها یک الگوی داخلی U شکل را برای بهترین گسترش ها و یک الگوی داخلی U شکل U شکل برای عمق دلار و عمق دلار تجمعی پیدا می کنند. نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل همبستگی بین عمق و گسترش ، شواهدی را در حمایت از ارتباط منفی بین گسترش و عمق ارائه می دهد. علاوه بر این ، متغیرهای کنترل در رگرسیون برای اهمیت آماری الگوهای داخلی قرار نمی گیرند.

به طور کلی ، نتایج الگوی عمق داخلی در بین مطالعات سازگار نیست. لی و همکاران.(1993) ، بروکمن و چانگ (2000) ، و Ahn and Cheung (1999) یک الگوی عمق داخل inverse u شکل U شکل را برای سهام ثبت می کنند. در همین حال ، Vo (2007) و Frino و همکاران.(2008) به ترتیب الگوی عمق فزاینده ای برای سهام و یک الگوی عمق کاهش یافته برای آینده پیدا کنید. با این حال ، رابطه معکوس بین عمق و گسترش در مطالعات قبلی سازگار است.

این مطالعه از چند طریق با ادبیات قبلی متفاوت است. از همه مهمتر ، از کل کتاب سفارش محدود پنج عمق برای بررسی رابطه بین عمق و گسترش در این مطالعه به جای بهترین عمق و گسترش در مطالعات قبلی استفاده می شود. علاوه بر این ، این مطالعه از قراردادهای آتی الکترونیکی بر اساس کالاها و ارزهای خارجی استفاده می کند که اغلب در تنظیمات بین المللی برای ریسک محافظت می شود. در مقابل ، تحقیقات قبلی سهام و قراردادهای آتی نرخ بهره استرالیا را در نظر می گیرد. علاوه بر این ، عمق و گسترش برای هر سطح در کتاب سفارش محدود تجزیه و تحلیل می شود. این پسوندها شکافی را در ادبیات قبلی در مورد عمق پر می کنند و فراتر از بهترین سطح برای بازارهای آینده گسترش می یابند.

یک الگوی داخلی Uverse U شکل برای گسترش ثبت شده است ، و یک الگوی افزایشی افزایش یافته برای عمق مشاهده می شود. علاوه بر این ، نتایج از یک رابطه معکوس بین عمق و گسترش پس از حسابداری برای تغییر داخل داخل و سایر عوامل کنترل پشتیبانی می کند. رابطه معکوس هم برای کل کتاب سفارش محدود و هم در سطوح فردی در کتاب وجود دارد.

مقاله بصورت زیر مرتب شده است. بخش 2 داده ها و روش شناسی را شرح می دهد. نتایج در بخش 3 مورد بحث قرار گرفته است. سرانجام ، بخش 4 مقاله را نتیجه می گیرد.

2. داده ها و روش شناسی

2. 1داده ها

این مطالعه از چهار قرارداد آتی برای بررسی عمق و رفتارهای گسترده این قراردادها استفاده می کند. قراردادهای آتی عبارتند از: روغن خام شیرین (WTI) ، یورو/ایالات متحده. دلار ، ین/ایالات متحده. دلار و آینده طلا ، و بنابراین طیف وسیعی از قراردادها را نسبت به مقوله های اصلی آینده ارائه می دهند. قرارداد بعدی بیش از معاملات در قرارداد مجاور است. در صورت فرود در تعطیلات ، تاریخ تقویم از داده ها حذف می شود و یا شامل استراحت های گسترده برای مقابله با مشکلات احتمالی به دلیل کمبود داده است. علاوه بر این ، روزهایی با گزارش عمق غیر طبیعی از نمونه حذف می شود.

داده های این تحقیق به طور سخاوتمندانه توسط گروه CME ارائه شده است و از فعالیت تجارت الکترونیکی CME Globex حاصل می شود. داده‌های عمق بازار در قالب RLC کدگذاری شده‌اند و شامل تمام پیام‌های داده‌های بازار مورد نیاز برای ساخت دفترچه سفارش محدود هستند. پیام های RLC رمزگذاری شده برای به دست آوردن دفترچه سفارش محدود رمزگشایی می شوند. داده ها در هر ثانیه نمونه برداری می شوند، یعنی اولین به روز رسانی عمق در هر ثانیه گرفته می شود. 3

نتایج تجربی قبلی از پیوند بین الگوی روزانه بهترین عمق و گسترش پشتیبانی می‌کنند. از آنجایی که این رابطه در روز بررسی می شود، روز به بازه های زمانی مشخص تقسیم می شود. انتخاب بازه زمانی درون روز یک نکته مهم است. فاصله زمانی برای حفظ مطالعه یک رابطه درون روز نباید خیلی طولانی باشد. اگر یک بازه زمانی بسیار طولانی، مانند یک ساعت، به کار گرفته شود، آنگاه تغییرات در متغیرهای زیربنایی می‌تواند هموار شود و تشخیص اثرات آنها را دشوار می‌کند. اگر فاصله زمانی انتخاب شده خیلی کوتاه باشد، ممکن است فعالیت کافی برای کالیبره کردن متغیرهای اساسی به درستی وجود نداشته باشد. در متعادل کردن هر دو دیدگاه، از فواصل 15 دقیقه ای مانند Gwilym و همکاران استفاده می کنیم.(1997). 4 بعلاوه، دوره زمانی روزانه ساعات معاملاتی را در طول دوره اعتراض باز برای هر قرارداد آتی در نظر می گیرد. جدول 1 ساعات معاملات هر قرارداد آتی را در زمان مرکزی و تاریخ های استفاده شده برای هر قرارداد را فهرست می کند.

معاملات آتی نفت و طلا از ژانویه 2008 تا آوریل 2009 را در بر می گیرد، در حالی که معاملات آتی یورو و ین دوره از ژانویه 2008 تا اکتبر 2009 را پوشش می دهند. ساعات معاملات روزانه بسته به قرارداد متفاوت است.

2. 2. روش شناسی

هدف اول این مقاله بررسی رفتار درون روزی عمق و گسترش دفتر سفارش محدود است. هدف دوم این مقاله ایجاد رابطه بین عمق و گسترش دفتر سفارش محدود است.

2. 2. 1. تعاریف متغیر

از آنجایی که داده ها از دفترچه سفارش حد تشکیل شده است، اندازه گیری های عمق و گسترش باید پنج سطح عمق را در نظر بگیرند. عمق کل در کتاب سفارش محدودیت پنج عمقی به عنوان مجموع حجم موجود در هر پنج سطح عمق محاسبه می شود:

اندازه گیری سنتی گسترش به حساب برای تمام پنج سطح از دفتر سفارش حد است. اسپرد پیشنهاد و تقاضا در بهترین سطح به طور سنتی به شرح زیر تعریف می شود:

این اندازه گیری با محاسبه مجموع پراکندگی وزنی عمقی در تمام سطوح به شرح زیر به همه سطوح گسترش می یابد:

T o t a l S p r e a d = ∑ i = 1 5 [ ( D e p t h i T o t a l D e p t h ) ( P r i c e A s k i − P r i c e B i d i ) ]

2. 2. 2. رفتار درون روزی عمق و گسترش

بر اساس نتیجه گیری جامع ادبیات قبلی مبنی بر اینکه بهترین عمق و گسترش در روز ثابت نیست، فرضیه های تحقیق زیر پیشنهاد می شود:

به منظور آزمون رسمی این دو فرضیه تحقیق، دو رگرسیون زیر به طور جداگانه برای هر قرارداد آتی برآورد می شود:

عمق_t( گسترش_t) عمق (گسترش) در بازه t است. زمان₁، زمان₂، زمان_{N− 1}، و زمان_Nمتغیرهای ساختگی را نشان می دهد که به ترتیب مقدار یک را برای بازه اول، دوم، دوم تا آخر و آخرین روز معاملاتی و در غیر این صورت صفر می گیرند. معادلات (6) و (7) با استفاده از داده های بازه 15 دقیقه ای تخمین زده می شوند و شامل دو متغیر ساختگی زمانی در افتتاحیه و دو متغیر در پایان روز معاملات هستند. متغیر N آخرین بازه زمانی روز را نشان می دهد و با هر قرارداد آتی تغییر می کند زیرا هر قرارداد برای مدت زمان متفاوتی باز می ماند. الگوی درون روزی عمق و گسترش نیز برای هر سطح در کتاب سفارش محدود بررسی شده است.

یک بازه زمانی مورد بررسی با میانگین فواصل حذف شده مقایسه می شود. برای جلوگیری از چند خطی کامل در بین متغیرها، آدمک‌های وسط روز مقدار صفر می‌گیرند. بنابراین، ضریب مثبت (منفی) قابل توجهی بر روی متغیر ساختگی زمان، مقادیر بالاتر (پایین‌تر) را برای بازه در نظر گرفته نسبت به وسط روز منعکس می‌کند. این رگرسیون ها با استفاده از روش گشتاور تعمیم یافته هانسن (1982) برآورد می شوند. روش GMM به طور گسترده در تحقیقات قبلی که ویژگی‌های درون روزی بازارها را بررسی می‌کند مورد استفاده قرار می‌گیرد. به علاوه، اصلاح نیوی و وست (1987) برای اطمینان از استحکام نسبت به همبستگی خودکار و ناهمگونی استفاده می‌شود.

2. 2. 3. رابطه بین عمق و گسترش

هدف دوم این مقاله تعیین رابطه بین عمق و گسترش است. رابطه بین عمق کل و گسترش کل در تحقیقات قبلی مورد بررسی قرار نگرفته است. با این حال، بر اساس نتایج تجربی Vo (2007) که از بهترین داده های عمق و گسترش استفاده می کند، فرضیه تحقیق زیر بررسی می شود:

بنابراین، به منظور بررسی رابطه بین عمق و پراکندگی، رگرسیون زیر برای هر قرارداد آتی برآورد می‌شود:

D e p t h t = α 0 + α 1 S p r e a d t + β 1 T i m e 1 + β 2 T i m e 2 + β N - 1 T i m e N - 1 + β N T i m e N + ε t

ضریب منفی از نظر آماری معنی دار در گسترش ، رابطه معکوس بین عمق و گسترش پس از کنترل تغییرات احتمالی داخل بدن را تأیید می کند.

Aitken and Frino (1996) و Ding (1999) سه عامل را که نشان داده می شود بر گسترش ، یعنی فعالیت تجاری ، نوسانات قیمت و سطح قیمت تأثیر می گذارد ، شناسایی می کنند. علاوه بر این ، هریس (1994) همچنین نوسانات و حجم را به عنوان متغیرهای کلیدی در توضیح تغییرات در سطح عمق مشخص می کند. بنابراین ، ما مدل زیر را تخمین می زنیم:

d e p t h t = γ 0 + γ 1 s p r e a d t + φ 1 t i m e 1 + φ 2 t i m e 2 + φ n - 1 t i m e n - 1 + φ n t i m e n + γ 2 v o l u m e t + γ 3 l e v e v e l t + γ 4v o l a t i l i t y t + ε t

جایی که حجم (حجم) به عنوان حجم تجارت در هر بازه زمانی محاسبه می شود ، سطح قیمت (سطح) با میانگین قیمت تجارت در هر بازه زمانی نشان داده می شود و نوسانات (نوسانات) با انحراف استاندارد تجارت اندازه گیری می شودقیمت در هر بازه زمانی. علاوه بر این ، تعامل عمق و گسترش در هر سطح عمق فردی بررسی می شود.

3. نتایج و بحث

بخش اول نتایج ، آمار خلاصه داده ها را شرح می دهد. بخش بعدی نتایج در مورد رفتار داخلی عمق و گسترش بحث می کند. بخش بعدی نتایج مربوط به عمق و روابط گسترده را توصیف می کند.

3. 1آمار خلاصه

جدول 2 آمار خلاصه را برای عمق ، گسترش ، حجم ، سطح و نوسانات برای هر قرارداد آینده گزارش می دهد.

در میان چهار قرارداد آتی ، آتی یورو در پنل B بیشترین عمق متوسط (640. 25) را دارد و معاملات آتی نفت در پانل A دارای کمترین عمق در 101. 83 است. علاوه بر این ، معاملات آتی نفت در پنل A دارای بیشترین پخش (7. 40) ، حجم (17،894. 34) و نوسانات (18/0) در بین چهار قرارداد است. در پنل B ، آتی یورو محکم ترین میانگین گسترش در 6. 19 را حفظ می کند. علاوه بر این ، آینده ین در پانل C کمترین حجم (4599. 84) و نوسانات (0. 00) را نشان می دهد.

3. 2عمق داخل و الگوهای گسترش

الگوهای داخلی عمق و گسترش در شکل 1 برای آینده های نفت ، یورو ، ین و طلا در تصویر نشان داده شده است.

این شکل یک الگوی U شکل معکوس را برای عمق با کاهش عمق در باز و نزدیک تجارت ، نسبت به اواسط روز ، برای آینده یورو و ین نشان می دهد. الگوی عمق آتی نفت و طلا در طول روز با افزایش عمق نزدیک به نزدیک به تجارت ، شکل U معکوس را دنبال می کند. علاوه بر این ، الگوی داخلی گسترش برای این قراردادها به نظر می رسد U شکل یا با سطح زیادی از گسترش کل در نزدیکی گسترش های باز و بزرگتر در نزدیکی نزدیک به تجارت ، نسبت به وسط به نظر می رسد. نتایج رگرسیون برای الگوهای داخلی عمق و گسترش در جدول 3 برای هر قرارداد آینده ارائه شده است.

آینده یورو و ین در جدول 3 ، پانل A ، شواهدی از الگوی U شکل معکوس به عمق نشان می دهد ، همانطور که توسط ضرایب منفی و قابل توجه در متغیرهای ساختگی در ابتدا و پایان روز نشان داده شده است. الگوی عمق داخلی برای آتی روغن در پانل A هیچ مدرکی از سطح بالا در فضای باز نشان نمی دهد اما از کاهش عمق در پایان روز معاملات پشتیبانی می کند. عمق آینده طلا در پانل A سطح پایین تری را در باز و نزدیک نزدیک به دوره معاملات نشان می دهد ، همانطور که توسط ضرایب منفی و قابل توجه به موقع نشان داده شده است₁و زمان_{N− 1}، اما همچنین سطح بالاتری نسبت به میانه برای زمان نشان می دهد_Nوادپانل B در جدول 3 یک الگوی گسترش پیشنهادات افزایش یافته را در طول روز با ضرایب منفی و معنی داری در متغیرهای ساختگی زمان در ضریب باز و مثبت و معنادار در متغیرهای ساختگی زمان در نزدیکی برای آتی نفت و یورو نشان می دهد. آینده ین و طلا در پانل B همچنین شواهدی از کاهش گسترش در باز روز تجارت نشان می دهد. به طور کلی ، نتایج عمق یک الگوی U شکل U شکل را برای روز در سراسر قراردادهای آتی نشان می دهد ، در حالی که نتایج گسترش الگوی فزاینده ای را در طول روز نشان می دهد. در جدول 4 نتایج مربوط به الگوی عمق داخلی در هر سطح در کتاب سفارش محدوده پنج عمق ارائه شده است.

در جدول 4 ، معاملات آتی نفت در آتی پانل A و آینده طلا در پانل D شواهدی از افزایش الگوی داخلی در سطح را نشان می دهد. آتی یورو در پانل B و آینده ین در پانل C از یک الگوی U شکل معکوس در عمق پشتیبانی می کند ، همانطور که توسط ضرایب منفی و قابل توجه در متغیرهای ساختگی زمان در باز و بسته روز نشان داده شده است. به طور کلی ، الگوهای عمق داخلی در سطح سطح سازگار است. نتایج مربوط به رفتار گسترش داخل intraday برای هر یک از پنج سطح در کتاب سفارش محدود در جدول 5 ارائه شده است.

در جدول 5 ، ضرایب در متغیرهای ساختگی زمان حاکی از افزایش الگوی افزایش مطلق پیشنهاد و پیشنهاد داخلی برای آتی روغن و طلا در هر سطح است. الگوی گسترش داخل intraday برای آتی یورو و ین در هر سطح به شکل U شکل دارد ، همانطور که توسط ضرایب مثبت و معنادار در متغیرهای ساختگی زمان در باز و نزدیک روز نشان داده شده است.

3. 3رابطه بین عمق و گسترش

ارزش اصلی علاقه ضریب متغیر گسترش است. در جدول 6 ، پانل A ، ضریب منفی و آماری معنی دار در گسترش ، از یک رابطه معکوس بین عمق و گسترش در چهار قرارداد آینده پشتیبانی می کند. در پانل B ، پس از کنترل تغییر در داخل و عوامل تعیین کننده عمق (از جمله حجم ، سطح و نوسانات) ، نتایج رابطه معکوس بین عمق و گسترش را نشان می دهد. علاوه بر این ، ضریب حجم مثبت و معنادار است ، ضریب سطح مثبت و معنادار است و ضریب نوسانات در چهار قرارداد منفی و معنی دار است. شکل 2 رابطه معکوس بین عمق و گسترش ارائه شده در جدول 6 را نشان می دهد.

در هر چهار قرارداد آتی ، عمق کتاب بزرگتر (کوچکتر) با گسترش کتاب سفارش کوچکتر (بزرگتر) همراه است. به عبارت دیگر ، کتابهای سفارش محدود مایع حاوی مقدار زیادی حجم برای تجارت هستند. جدول 7 نتایج مربوط به رابطه بین عمق و گسترش در هر سطح را در کتاب سفارش محدود نشان می دهد.

در پانل های A ، B ، C و D از جدول 7 ، ضریب متغیر گسترش در هر سطح در کتاب سفارش محدود منفی و از نظر آماری معنی دار است. پیامدهای اصلی این نتایج این است که رابطه بین عمق و گسترش در هر سطح معکوس یا منفی است.

4. نتیجه گیری

در نتیجه ، این مقاله نتایج مربوط به رفتار داخل عمق و گسترش و همچنین تعامل آنها را برای چهار قرارداد بازارهای آینده که به طور گسترده در سراسر جهان معامله می شوند ، ارائه می دهد. رفتار داخلی عمق به طور کلی دارای یک الگوی سیستمیک متشکل از یک شکل U معکوس است. این یافته با لی و همکاران سازگار است.(1993) ، بروکمن و چانگ (2000) ، و Ahn and Cheung (1999) ، که همه آنها یک الگوی عمق داخلی UVERSE U شکل را برای سهام ثبت می کنند. ما همچنین شواهدی برای حمایت از الگوی فزاینده داخلی برای گسترش پیدا می کنیم.

شواهد قوی برای حمایت از رابطه معکوس بین عمق و گسترش ، حتی پس از کنترل عوامل توضیحی شناخته شده ، مستند است. این یافته هم در کل کتاب سفارش محدود و هم در هر سطح جداگانه سازگار است. نتایج آینه یافته های کلی لی و همکاران.(1993) برای سهام ، که عمق باریک با گسترش های بزرگ همراه است. این انجمن دلالت بر این دارد که معامله گران سفارش محدود به طور فعال هر دو قیمت (گسترش) و کمیت (عمق) ابعاد نقدینگی را مدیریت می کنند. با این حال ، نتیجه گیری آنها فقط برای بهترین سطح است. نتایج این مقاله ، با استفاده از داده های عمق پنج عمق ، پیامدهای آنها را فراتر از سهام و فراتر از بهترین عمق برای بازارهای آینده ، یعنی معامله گران سفارش محدود به طور فعال گسترش و عمق در طول کتاب سفارش محدود پنج عمق می کند.

وضعیت کل کتاب محدود برای درک تأمین نقدینگی ، به ویژه در مواقع تقاضای بیش از حد و نوسانات ضروری است. اگر سفارشات بزرگی ارسال شود که حجم آنها از عمق موجود در بهترین سطح فراتر می رود ، این معاملات در سطوح فراتر از اول معامله می شوند. اگر کاهش هزینه معاملات یک نگرانی مرتبه اول باشد ، معامله گران که حجم زیادی را اجرا می کنند ، علاقه مند به دانستن عمق و گسترش رابطه برای سطوح گذشته هستند. سفارشات بزرگ ممکن است کتاب را بالا ببرد ، و این سفارشات برای عمق موجود فراتر از مبلغ ارائه شده در بهترین سطح ، علامت اضافی را پرداخت می کنند. راه های تحقیقاتی آینده شامل کاوش در تعامل عمق و نقدینگی در کتابهای محدود با سطح شفافیت بیشتر و در نظر گرفتن رابطه عمق و گسترده برای سایر بازارهای آینده است.

کمک های نویسنده

همه نویسندگان به طور مساوی مشارکت داشتند. همه نویسندگان نسخه منتشر شده نسخه خطی را خوانده و موافقت کرده اند.